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                                                                                  现金打牌平台:东吴证券:经济复苏逐步显性化 科技仍是主线

                                                                                  2019-04-15 09:56

                                                                                  东吴证券:经济复苏逐步显性化 科技仍是主线

                                                                                  报告摘要

                                                                                  近期陆续发布的进出口数据和信贷数据,进一步佐证了经济复苏逐步显性化。这点验证了我们上期策略周报的判断,即:国内经济后续大概率出现一轮较为持续的改善。在此背景下,投资者较为关注,经济复苏将如何影响市场,包括:若流动性收紧会不会带来大级别调整,以及科技股是否仍是主线?本期周报继续对此展开讨论。

                                                                                  以史为鉴:经济复苏将如何影响市场?

                                                                                  回顾本轮始于2018年10月19日的上涨,发生在宏观经济下行而剩余流动性改善的宏观环境之下。随着经济复苏逐步显性化,投资者开始担心流动性如果收紧是否会对市场造成冲击?上期周报中我们已经借助历史复盘(2005-2007年的牛市、2008-2010年的牛市、2012-2015年的牛市)对此展开讨论(详细分析见《牛市韧性十足,市场震荡上行》)。

                                                                                  结论上,短周期经济复苏,将增强本轮牛市的韧性,接下来,市场回归基本面,呈震荡上行的走势,价值和成长双轮驱动。

                                                                                  以史为鉴,通过对三轮牛市进行复盘,可以发现:其一,市场底往往领先经济底,自底部启动时的驱动力是流动性,如2005年、2008年和2012年;其二,市场驱动力自流动性转为企业盈利时,不一定发生拐点性调整,如2005年和2009年;其三,驱动力切换发生在牛市初级阶段时,将增强牛市韧性,如2005年。

                                                                                  市场观点:转型和复苏是牛市韧性的核心来源,科技仍是主线

                                                                                  就A股后续走势而言,我们认为当前处在牛市行情启动的底部区域,转型和复苏是牛市韧性的核心来源;就后续结构演绎而言,市场回归基本面,成长和价值双轮驱动,科技仍是主线,低估值的早周期板块(如券商、银行、建筑、周期品)迎来估值修复,消费继续盘升。

                                                                                  行业配置:科技股、军工、猪、汽车、券商、低估值早周期

                                                                                  在当前的市场环境下,我们认为板块性机会有,其一,同时具备宏观逻辑和产业逻辑的科技股;其二,具备高风险偏好属性的军工;其三,就传统行业而言,除了后周期属性的猪养殖外,在经济改善逐步显性化的背景下,建议积极关注低估值的早周期品种,如汽车、银行、建筑、钢铁、煤炭、化工中的纯碱等;其四,随着权益类资产走牛,建议重视券商股的投资机会。

                                                                                  风险提示:美国贸易保护措施超预期;通胀上行超预期。